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字号+作者: 来源:娱乐网送彩金网 2019-02-03 10:32 我要评论() 收藏成功收藏本文

双汇的领导人万隆称自己是“现代屠夫”,似乎只擅长肉类加工。事实上,在过去的八十年里,他也是资本运作的资深人士。他执导了许多资本剧,并与高盛(Goldman Sa...

双汇的领导人万隆称自己是“现代屠夫”,似乎只擅长肉类加工。事实上,在过去的八十年里,他也是资本运作的资深人士。他执导了许多资本剧,并与高盛(Goldman Sachs)和CDH等顶级资本共舞。

编者按:本文来自公众微信编号“野马财经(YMCJ8686)”,作者:王洪臣,36岁氪发布授权。

1月26日晚,河南双汇投资发展有限公司(以下简称双汇发展,000895.SZ)披露重大资产重组计划,拟吸纳并合并其控股股东河南漯河双汇实业集团公司。有限公司(以下简称双汇集团)进一步关注肉类主业,优化治理结构。

公告显示,此次收购将通过双汇发展向双汇集团全资控股方Rotex Co.,Ltd。(以下简称Rotex)发行股份完成,合并对价预计将达到401.7亿元。

中国最大的肉类加工公司似乎在猪年做得很好。很快,监管层就惊慌失措了。

几天后,1月30日,深圳证券交易所发出了询问函,对重组提出了许多疑问。

在400亿美元的兼并和收购背后

对于双汇发展而言,启动此次合并的背景有点微妙。

根据公开财务报告,双汇发展的业绩近年来变化不大,增长不明显。例如,2013年至2017年,双汇发展的营业收入一般在450亿元至520亿元之间,净利润约为40亿元。

图片来源:东方财富

自2017年第四季度以来,双汇发展连续四个季度收入下降,均超过1%。与此同时,双汇发展的净利润增长速度也有所放缓。 2018年第三季度,双汇的营业收入同比下降2.82%,实现净利润12.66亿元,比2017年同期增长1.60%,但增速仍低于上一季度。与此同时,由于去年非洲爆发猪瘟,双汇发展的表现也构成了考验。

然而,根据公开资料,双汇发展的并购,唯一注入的实际工业资产是漯河双汇海鹰调味食品有限公司,漯河双汇益科生物环保有限公司,漯河双汇计算机软件有限公司河南双汇有限公司包括集团财务有限公司在内的四家公司的估值仅为1%,不到4亿元人民币。因此,大多数经纪研究报告认为,这次合并的重要性在于优化股权结构,并没有多少人提到业绩增长。

图片来源:经纪研究报告

此外,Mustang Finance指出,万隆集团万隆负责人的继任计划已在合并前悄然启动。

2015年3月,万隆曾对《第一财经日报》说:“当我改为2017年时,我将看到继任团队。如果条件成熟,我将退出。”

2018年8月6日,双汇发展宣布,万隆的第二个儿子万宏伟被推荐为双汇发展的董事。几天后,8月14日,万州国际宣布万隆的长子万红建接任万州国际董事会副主席,同时继续担任公司执行董事兼副总裁。

一周之内,两个儿子进入了两家上市公司的核心决策层,万隆的继任计划逐渐显露出来。

据公开资料显示,双汇发展的股权结构相当复杂。最终实际控制人为邢台集团有限公司(以下简称邢台集团)在英属维尔京群岛注册。其特定的股权结构为:邢台集团持有Xiongyu Investing 100%的股份,Xiongyu Investment为万州国际在香港上市的第一大股东,万州国际持有Rotex的全资子公司Glorious Link的100%股权, Rotex持有双汇集团100%股权双汇集团持有双汇发展。从邢台集团到双汇发展,其股权结构多达七家。

邢台集团由双汇集团管理层于2007年成立。根据万州国际披露的2018年半年度报告,万隆持有邢台集团36.48%的股份。

一位熟悉双汇的财务人士告诉Wildman Finance,双汇集团通过并购整体上市是优化双汇发展,万州国际和邢台集团之间的股权关系。这有利于加强对双汇集团家族的控制。

招商证券研究员杨永生也指出,兼并重组的主要目的是简化所有权结构,简化程序,审计和分配国内资产。那么,双汇如何形成七层所有制结构?这是从双汇发展的管理MBO开始的。

MBO电视剧“与狼共舞”

双汇发展最早的实时控制人是河南省漯河市国有资产监督管理委员会。 2001年,其持股比例仍高达71.10%。这种情况在2003年发生了重大变化。当年6月13日,双汇集团与漯河海宇投资有限公司(以下简称海宇投资)签订了《股权转让协议》,总股本的25%为402万元。转入海宇投资后,后者晋升为双汇发展的第二大股东。当时,海宇投资刚刚成立三天,引发了许多关于双汇管理层MBO意图的猜测。

图片来源:双汇发展年报2003;

在接下来的几年里,双汇发展的股权在2006年出现重大转变之前没有发生重大变化。

当年3月,双汇集团100%的国有股在北京产权交易所上市转让,价格为10亿元人民币。这条消息立即吸引了资本市场的关注。摩根,高盛,淡马锡和花旗集团等国际投资银行投入了橄榄枝。最后,由高盛和CDH组成的香港Rotex成为最终的受让人。

对于双汇集团的股权转让,有人猜测当时出现了“双汇管理曲线MBO”。针对媒体提问,2009年12月30日,双汇发展发布澄清公告,披露双汇集团管理层MBO的事实。根据公告,双汇集团管理层通过邢台集团间接持有双汇发展实际控制人Rotex 31.82%股权,并取得管理层股权。

图片来源:双汇发展2009年12月30日澄清公告

到这时,双汇集团管理层的“曲线MBO”管理终于尘埃落定。由于MBO流程的曲折,国有,外资和管理综合体很复杂,可以称之为MBO的经典“大戏”,也为双汇创造了复杂的七层股权现实。

图片来源:双汇发展2014年度报告

上述财务数据指出,在双汇的发展中,以万隆为首的管理层非常善于利用资本力量“与狼共舞”,并牢牢控制着公司的控制权,这就是所谓的资本运作大师。 。 。

事实上,在双汇发展的最初阶段,自称是“现代屠夫”的万隆表现出对资本的重视。

“现代屠夫”资本大师成长之路

万隆在河南的一个小镇,带领渭河肉联合厂进行反击,成长为双汇等大型企业。除了自身的能力和愿景,资本的帮助也不容忽视。

在双汇的早期,有一个广为流传的故事,在春节期间,由于缺乏资金,肉厂没有钱杀猪。匆忙之后,万隆下班后被银行总统大门挡住了,他看到总统在下午晚些时候下午11点,终于在第二天为工厂借了30万元。

在双汇之后的发展中,万隆越来越重视资本。据公开资料显示,1994年,万隆与“亚洲第一位女性首富”龚如新合作火腿肠业。双方组建了“华为双汇实业有限公司”。当时,引进资金1.27亿元,火腿肠生产线从45条扩大到69条。2006年,双汇引进了16个外资。

面对众多不同的资本力量,万隆并没有放松对双汇集团的控制。在此之后,万隆通过上面提到的令人眼花缭乱的“曲线MBO”与高盛和CDH等顶级首都“共舞”,并牢牢控制着双汇集团。

2010年,双汇发展通过私募方式将双汇集团的相关肉类资产投入上市公司。

2013年,在CDH的帮助下,双汇国际以71.2亿美元的价格收购了全球最大的猪肉食品公司史密斯菲尔德。

当然,万隆的资本运作并非无可指责。例如,双汇发展中的关联交易问题一直受到市场的批评。对此,浙商证券研究员沉伟认为,双汇集团的整体上市将有助于整合系统产业链,减少相关交易。

事实上,从上述2009年底的澄清公告中,双辉集团早在十年前就整体上市的猜测已经出现,现在这种猜测终于实现了。

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